דגם פאמה וצרפתית למשקיעים במניות

בשנות התשעים החלו יוג'ין פאמה, אבי השערת השוק היעילה, וקנת צרפתי, מומחה לכלכלה בפני עצמו, את מחקרם ביחד, אשר בסופו של דבר יטלטל את עולם ההשקעות..
פאמה וצרפתית ביקשו להסביר את היחסים בין גודל המניות לערך הנכסים הנקי של חברה עם הביצועים העתידיים שלה. אחד הממצאים הבולטים שלהם היה שמודל תמחור נכסי ההון, שקבע כי בטא (מידת המתאם והמינוף שיש למניה לשוק) מסבירה בצורה מספקת את תשואות המניות העתידיות, יכולה רק להסביר 70% מתנועת מחיר המניה.
כדי לסגור את הפער, פאמה וצרפתית הציגו שני גורמים נוספים כחלק ממודל ה- Three Factor שלהם, שיכול לחזות ביעילות 90% מהתנועה במחיר המניה של החברה, כאשר 10% הנותרים מתנועת מחיר המניה מכונים אלפא . לקבלת מידע נוסף, עיין במאמר המחקר "גודל, ערך ומומנטום בתשואות מלאי בינלאומיות" מאת יוג'ין פ. פאמה וקנת ר. צרפת (אפריל 2011).
מה בדיוק חשף המחקר של פאמה וצרפתית, ומה המשמעות של תיק המניות שלך כיום?

דגם הפאמה והצרפתי של פאמה

גורם 1: שוק המניות
האם מניות הן השקעות כדאיות? פאמה וצרפת הצליחו להשוות בין מניות לעומת שער החשבון האמריקאי לחודש, שנחשב להשקעה בטוחה, לשנים 1991-2010. אם שוק המניות העולמי לא יכול היה לחרוג משיעורים אלה, קניית מניות הנסחרות בפומבי לא הייתה החלטה זהירה לאור הסיכון הגבוה יותר. הם מצאו כי מניות עולמיות החזירו רווחים עודפים של 0.43% לחודש מעל ומעבר לשער שטר החשבונות בממוצע. אסיה פסיפיק הציגה עלייה עודפת של 0.86% בחודש. ברור שהמניות הוכיחו כהשקעה טובה בהשוואה למדד ללא סיכון.

גורם 2: מניות קטנות לעומת מניות גדולות
בשלב הבא ניסו פאמה וצרפתים לנתח איזו סוג מניות מייצגת את ההשקעה הטובה ביותר. הם התחילו בהשוואת מניות קטנות למניות גדולות על בסיס שווי שוק. הם מצאו שלא היה הבדל משמעותי ברווחים עודפים בין 1991-2010. מחקר זה הצביע על כך שמניות קטנות אינן עולות על מניות גדולות כאשר בוחנים את הממוצעים הרחבים. אך אל תספור עדיין מניות קטנטנות; יש נתונים מפתיעים יותר.

גורם 3. מניות ערך לעומת מלאי צמיחה
פאמה וצרפתית השוו אז ערך למניות צמיחה על ידי בחינת חברות בעלות יחס נמוך לספר (כלומר מניות ערך) לחברות עם יחס גבוה לספר (כלומר מניות צמיחה). מעניין לציין כי בממוצע מניות הערך עלו על מניות הצמיחה במהלך 1991-2010 בשיעור של 0.46% לחודש. לפיכך, המחקר הראה שמניות ערך סיפקו תשואות פוטנציאליות גבוהות יותר ממניות הצמיחה.

שילוב שלושת הגורמים: קטן + ערך + שוק
עד כה קבענו כי מניות מספקות תשואות עודפות על פני אלטרנטיבות נטולות סיכון, מניות קטנות אינן מספקות תשואות עודפות על פני מניות גדולות, ומניות ערך מתהדרות בתשואות גבוהות יותר ממניות צמיחה. פאמה וצרפתית המשיכו לבדוק אם קיימת תת-מניות של ערך המייצג את ההזדמנות הטובה ביותר להשקעה. באופן ספציפי, כיצד ישוו מניות בעלות ערך קטן למניות בעלות ערך גדול?

זה המקום בו המחקר מעניין למדי. בעוד שמלאי הערך הממוצע מספק תשואות גבוהות ב -0.46% ממניות הצמיחה, מחקרים נוספים מראים שמלאי ערך קטן מביאים ביצועים טובים בהרבה ממניות בעלות ערך גדול. למעשה, מניות בעלות ערך קטן מספקות תשואות עודפות על פני מניות צמיחה בשיעור של 0.67% מדי חודש, בעוד שמניות בעלות ערך גדול רק גברו על מלאי הצמיחה הממוצע ב- 0.25% מדי חודש. לפיכך, חברות בעלות ערך קטן ניצחו מניות בעלות ערך גדול ב -0.42% בחודש!

כאשר משלבים כל שלושת הגורמים (מניות + ערך + קטן), פאמה וצרפתית הצליחו להסביר בצורה מספקת 90% מתנועת מחיר המניה.

הוספת מלאי ערך קטן לתיק העבודות שלך

כעת, כאשר אנו מבינים את המחקר העומד מאחורי הסיבה מדוע מניות בעלות ערך קטן מייצגות השקעה כה גדולה, מה על המשקיעים לחפש בבחירת מניות אלה?

1. יחס מחיר לספר נמוך. ערך לספר מתחת ל 1.5 הוא התחלה טובה. המשמעות היא שמחיר המניה יהיה לא גבוה מ- 50% מערך הנכסים הנקי של החברה. מסך קפדני יכלול פחות מחיר.
2. פחות משני מיליארד דולר שווי שוק. הסף העליון במניה עם כובע קטן הוא שני מיליארד דולר. באופן אידיאלי, אם תוכלו למצוא חברה שמתחת למיליארד דולר, הסיכויים שהיא מוערכת תחת הערכה הם גדולים אף יותר.
3. מניות בארה"ב. אתה רשאי להגביל את החיפוש שלך לחברות אמריקאיות כדי להוריד את סיכון ההשקעה שלך לאור החוקים וההאשמות המשוחררות במדינות אחרות כמו סין..

בנוסף, תוכלו לשלב קריטריונים אלה עם אסטרטגיות ידועות אחרות כמו אלו של וורן באפט או ג'וזף פיוטרוסקי. להלן מספר רעיונות למסחר כדי לחדד עוד יותר את רשימת המניות שלך בערך הקטן:

• בחר חברות עם קנייה גבוהה פנים פנימית או מוסדית.
• קנו מניות תנופה גבוהה במדינות מסוימות כמו ארה"ב.
• צמצם את הבחירה שלך לסקטורים חמים או לקבוצות תעשייתיות בעד.
• בחר מניות עם תחזיות הרווחים העתידיות העולות על 10%.
• חפש עלייה קבועה והיסטורית במכירות כדי להשלים את צמיחת הרווחים.

מילה אחרונה

אני לא מציע לך לנטרל את המניות שלך באפל רק בגלל שמדובר במלאי צמיחה גדול, או שתצטרך להתנער מחברות על בסיס גודל וצמיחה. עם זאת, על ידי הוספת מניות קטנות עם ערך נמוך לספר, תוכלו להגדיל באופן נרחב את הסיכוי שלכם להשקעות אשר יביאו באופן משמעותי ואמין בהשוואה לבני גילם. עם זאת, כמו ברוב קטגוריות ההשקעה, מניות בעלות ערך קטן צריכות להרכיב רק אחוז מהקצאת הנכסים של תיק האישי שלך בהתבסס על תיאבון הסיכון וגילך..