כיצד וורן באפט מקבל החלטות - הסוד להצלחתו ההשקעה

באפט השיג את התשואות הללו בעוד שרוב התחרות שלו נכשלה. לדברי ג'ון בוגל, אחד המייסדים ויו"ר לשעבר בקבוצת ואנגארד, "העדויות משכנעות כי קרן המניות מחזירה את שוק המניות בסכום משמעותי, המוערך ברובה בעלות, וכי משקיע הקרן מחזיר את קרן הפיגור על ידי סכום משמעותי, שמקורו ברובו בתזמון השוק המניב ובחירת הקרנות. "

מכיוון שהראיות מראות כי באפט היה משקיע יוצא דופן, צופים בשוק ופסיכולוגים חיפשו הסבר להצלחתו. מדוע וורן באפט השיג רווחים יוצאי דופן לעומת בני גילו? מה הסוד שלו?

נקודת מבט ארוכת טווח

מכירים מישהו שהיה בעל מניה זה 20 שנה? וורן באפט החזיק בשלושה מניות - קוקה קולה, וולס פארגו ואמריקן אקספרס - במשך יותר מ 20 שנה. הוא היה בעל מניה אחת - מודי'ס - מזה 15 שנה, ושלושה מניות נוספות - פרוקטור וגמבל, וול-מארט ואמריקה בנקורפ - מזה למעלה מעשור..

מה שבטוח, הרקורד של 50 שנה של מר באפט אינו מושלם, כפי שציין מעת לעת:

• ברקשייר האת'ווי: פיקה אצל המנכ"ל Seabird Stanton הניע את ההשתלטות שלו על חברת הטקסטיל הכושלת. בהמשך הודה באפט כי הרכישה הייתה "המניה הכי מטומטמת שקניתי בחיי."
• אנרגיה מחזיקה עתידית: באפט הפסידה אגרות חוב של מיליארד דולר של השירות החשמלי בטקסס שפשט את הרגל. הוא הודה שטעה עצומה שלא התייעץ עם שותפו העסקי לטווח ארוך צ'רלי מונגר לפני שסגר את הרכישה: "לא הייתי מוכן לחלוק את הקרדיט על החלטתי להשקיע עם מישהו אחר. זו הייתה רק טעות - טעות משמעותית. "
• וואל-מארט: בפגישה של בעלי המניות בברקשייר הת'אווי ב -2003, באפט הודה בניסיונו לפתור שוב את השוק: "קנינו מעט וזה עלה מעט, וחשבתי שאולי הוא יחזור. יניקת האגודל הזו עלתה לנו באזור הנוכחי של 10 מיליארד דולר. "

אפילו עם הטעויות הללו, באפט התמקד בהימור הימורים גדולים שהוא מתכוון לקיים במשך עשרות שנים. אופק זמן ממושך יותר איפשר לו לנצל הזדמנויות שמעטים אחרים יש להם סבלנות. אבל איך הוא הצליח מלכתחילה לבצע את ההימורים המוצלחים האלה?

מדוע אנשים מסוימים מצליחים יותר מאחרים

פילוסופים ומדענים ניסו זה מכבר לקבוע מדוע אנשים מסוימים מצליחים יותר מאחרים בבניית עושר. הממצאים שלהם מגוונים ולעתים קרובות סותרים.

במשך מאות שנים האמינו אנשים שגורלם, כולל עושר ומעמד, היו תלויים לטובתם הגחמנית של האלים האליליים - ליתר דיוק, לטובתם של טייצ'ה (יוונית) או פורטונה (רומית). הרחבת הדתות היהודיות-נוצריות-איסלאמיות ותפיסותיהם "רצון חופשי" הובילו לאמונה הכללית כי אנשים יכולים לשלוט בייעודם באמצעות מעשיהם, או היעדרם..

המדע המודרני, במיוחד פסיכולוגיה ומדעי המוח, קידמו תיאוריה של קביעים ביולוגיים השולטים בהחלטות ובמעשים של בני האדם. תיאוריה זו מציעה כי יתכן שהרצון החופשי לא יהיה "חופשי" כפי שחשבו בעבר. במילים אחרות, אנו עשויים להיות נוטים להתנהגויות מסוימות המשפיעות על הדרכים בהן אנו מעבדים מידע ומקבלים החלטות.

ביולוגים ופסיכולוגים אבולוציוניים פיתחו מגוון תאוריות שונות כדי להסביר את קבלת ההחלטות האנושיות. יש הטוענים כי היכולת לקבל החלטות נעלות עם תוצאות חיוביות היא תוצאה של סדקים של סלקציה טבעית, המעדיפה אנשים עם גנטיקה יוצאת דופן, כמו אלו עם מנת משכל גבוהה..

למרות התפיסה כי מנת משכל גבוהה היא הכרחית לבניית עושר, מחקר לאחר מחקר מצביע על כך שהקשר בין אינטליגנציה-על להצלחה כלכלית מפוקפק במקרה הטוב:

• המחקר של ד"ר ג'יי זגורסקי בכתב העת הביון לא מצא קשר חזק בין עושר מוחלט לאינטליגנציה: "אנשים לא מתעשרים רק בגלל שהם חכמים."
• דברי ארגון מדווחים על ידי דובר הארגון, כי חברי Mensa מדורגים את 2% הדם מבין האנשים המבריקים ביותר על פני כדור הארץ, אך רובם אינם עשירים והם "בוודאי שאינם ה -1% המובילים מבחינה כלכלית". מחקר שערכה אלינור לייס ממועדון ההשקעות Mensa ציין כי הקרן עמדה על 2.5% לשנה בממוצע למשך 15 שנים, בעוד ש- S&P 500 עמד על ממוצעים של 15.3% באותה תקופה. חבר אחד הודה ש"אנחנו יכולים להיתפס מהר יותר מכל אחד אחר ", בעוד שאחרת תיארה את אסטרטגיית ההשקעה שלהם כ"קנה נמוך, מכר נמוך יותר"

באפט מעולם לא טען שהוא גאון. כשנשאל מה ילמד את הדור הבא של המשקיעים בישיבה השנתית של ברקשייר הת'אווי ב -2009, השיב, "בעסקי ההשקעות, אם יש לך מנת משכל של 150, מכרו 30 נקודות למישהו אחר. אתה לא צריך להיות גאון ... זה לא משחק מסובך; אינך צריך להבין מתמטיקה. זה פשוט, אבל לא קל. "

בהמשך הוא הרחיב את המחשבה: "אם חישוב או אלגברה נדרשים להיות משקיע נהדר, הייתי צריך לחזור למסור עיתונים."

האדם הרציונלי של הכלכלנים

כלכלנים ביססו את המודלים שלהם באופן היסטורי על ההנחה שבני אדם מקבלים החלטות הגיוניות. במילים אחרות, אדם העומד בפני בחירה מאזן בין ודאות מול סיכונים. התיאוריה של הערך הצפוי מניחה שאנשים העומדים בפני בחירות יבחרו בזה שיש בו השילוב הגדול ביותר של הצלחה צפויה (הסתברות) וערך (השפעה).

אדם רציונאלי תמיד היה מדגמן את הנמלה החרוצה במשל של אייסופ, ולא את החרגול חסר המידה. הרעיון שאנשים יקבלו החלטות המנוגדות לאינטרסים שלהם אינו מתקבל על הדעת עבור כלכלנים.

למען ההגינות, מרבית הכלכלנים מכירים בפגמים שבמודלים שלהם. הכלכלן השבדי לארס סיל מציין כי "מודל תיאורטי אינו אלא טיעון שמערכת מסקנות נובעת ממערכת הנחות קבועה."

כלכלנים מניחים מערכות יציבות והנחות פשוטות, בעוד העולם האמיתי נמצא בשטף מתמיד. בפרפרזה על הציטוט המפורסם של H.L Mencken, יש תמיד מודל כלכלי פשוט [פתרון ידוע] לכל בעיה אנושית. הרעיון הזה מסודר, מתקבל על הדעת, ושגוי.

האדם הטבעי של הפסיכולוגים

על פי פרופסור הרווארד דניאל ליברמן, בני האדם נוטים באופן טבעי לחפש את הפתרונות הדורשים את ההוצאה המעטה ביותר של אנרגיה.

בעולם האמיתי, אנו מתקשים לדחות סיפוקים מיידיים לביטחון עתידי, לבחור השקעות המתאימות ביותר ליעדינו ולפרופיל הסיכון לטווח הארוך ולפעול לטובתנו הכלכלית. מחקרים פסיכולוגיים מראים כי הקושי מושרש במוחנו - כיצד אנו חושבים ומקבלים החלטות.

החוקרים סוזן פיסקה ושלי טיילור משערים כי בני האדם הם "שוללים קוגניטיביים", ומעדיפים לעשות כמה שפחות חשיבה. המוח משתמש באנרגיה רבה יותר מכל איבר אנושי אחר, ומהווה עד 20% מכלל הצריכה בגוף.

כאשר החלטות כרוכות בסוגיות המרוחקות יותר ממצבנו במרחוק או בזמן, יש נטייה לדחות את הבחירה. דחף זה מציין את כישלונם של אנשים לחסוך בהווה מאחר שהתשלום הוא שנים בעתיד.

ככל הידוע המוח של מר באפט דומה למשקיעים אחרים והוא חווה את אותם דחפים וחרדות כמו אחרים. בזמן שהוא חווה את המתחים שמתעוררים אצל כולם בעת קבלת החלטות, הוא למד לשלוט בדחפים ולקבל החלטות מנומקות, רציונליות..

מערכת המוח הדו-מוחית שלנו

המחקרים של דניאל כהנמן ועמוס טברסקי מספקים תובנה חדשה לגבי קבלת ההחלטות, אולי המפתח להצלחה של באפט. הם משערים כי כל אדם משתמש בשתי מערכות של עיבוד נפשי (מערכת 1 ומערכת 2) הפועלות יחד בצורה חלקה רוב הזמן. ספרו של ח'נמן, "חשיבה, מהיר ואיטי", מתאר את שתי המערכות הללו.

מערכת 1 - חשוב מהר

מערכת 1, המכונה גם "המוח הרגשי", התפתחה כמערכת הלימבית במוחם של בני האדם המוקדמים. לפעמים נקרא "מוח היונקים", הוא כולל את האמיגדלה, האיבר בו נוצרים רגשות וזיכרונות.

מדעי המוח פאול מקלין העלה השערה כי המערכת הלימבית הייתה אחד הצעדים הראשונים בהתפתחות המוח האנושי, שהתפתחה כחלק ממעגל הלחימה או הטיסה שלה. מתוך הצורך, אבותינו הפרימיטיביים נאלצו להגיב במהירות לסכנה כאשר שניות יכולות להיות בריחה או מוות.

המוח הרגשי פעיל תמיד, מסוגל לקבל החלטות מהירות בעזרת מידע מועט ומאמץ מודע. היא מייצרת ועוצרת מחדש מודלים - מסגרות היוריסטיות - של העולם סביבו, תוך הסתמכות על החושים והזיכרונות של אירועי העבר.

לדוגמה, נהג מנוסה מתאם היגוי ומהירות של רכב בכביש מהיר כמעט ללא מאמץ, אפילו כלאחר יד. הנהג יכול במקביל לנהל שיחות עם נוסעים או להאזין לרדיו מבלי לאבד שליטה על הרכב. הנהג סומך על החלטות מערכת 1.

המוח הרגשי הוא גם מקור האינטואיציה, אותו "קול פנימי" או תחושת בטן שאנו חווים לעיתים מבלי להיות מודעים לסיבות הבסיסיות להופעתה. אנו מסתמכים בעיקר על מערכת זו על מאות ההחלטות היומיומיות שאנו מקבלים - מה ללבוש, איפה לשבת, זיהוי חבר. באופן פרדוקסאלי, מערכת 1 היא מקור ליצירתיות כמו גם להרגלים.

מערכת 2 - חשוב לאט

מערכת 2, המכונה גם "המוח ההגיוני", היא איטית יותר, מכוונת יותר ואנליטית, מאזנת בצורה רציונאלית את היתרונות והעלויות של כל בחירה תוך שימוש בכל המידע הזמין..

החלטות מערכת 2 מתקיימות בתוספת האבולוציונית האחרונה למוח - הניאוקורטקס. הוא האמין כי הוא מרכז הפעילות הקוגניטיבית יוצאת הדופן של בני האדם. מערכת 2 הייתה איטית יותר להתפתחות אצל בני אדם ודורשת יותר אנרגיה לפעילות גופנית, מה שמצביע על המסור הישן "החשיבה היא קשה" היא עובדה.

כהנמן מאפיין את מערכת 2 כ"עצמי המודע, ההגיוני, שיש בו אמונות, עושה בחירות ומחליט מה לחשוב עליו ולעשות. " היא אחראית על החלטות לגבי העתיד, בעוד מערכת 1 פעילה יותר ברגע. בעוד שהמוח הרגשי שלנו יכול ליצור דפוסי רעיונות מורכבים, הוא גם חופשי, אימפולסיבי, ולעתים קרובות לא מתאים.

למרבה המזל, מערכת 1 עובדת טוב רוב הזמן; המודלים שלה של מצבים יומיומיים מדויקים, תחזיותיה לטווח הקצר בדרך כלל נכונות, והתגובות הראשוניות שלה לאתגרים מהירות והולמות בעיקר.

מערכת 2 מבוקרת יותר, מבוססת-כללים ואנליטית, ומפקחת ללא הפסקה על איכות התשובות שמספקת מערכת 1. המוח ההגיוני שלנו פעיל כאשר הוא צריך לבטל שיפוט אוטומטי של מערכת 1.

לדוגמה, הנהג הקודם המשיך כלאחר יד בכביש הוא ממוקד יותר כאשר מעביר משאית למחצה בכביש דו-מסלולי צר או בתנועה כבדה, מעבד באופן פעיל את התנאים המשתנים ומגיב בפעולות מכוונות. המאמץ הנפשי שלו או שלה מלווה בשינויים גופניים שניתן להבחין בהם, כמו שרירים מתוחים, קצב לב מוגבר ותלמידים מורחבים. בנסיבות אלה מערכת 2 אחראית.

המוח הלוגי בדרך כלל מתפקד במצב מאמץ נמוך, תמיד בשמורה עד שמערכת 1 נתקלת בבעיה שהיא לא יכולה לפתור או נדרשת לפעול באופן שלא בא באופן טבעי. פיתרון למוצר של 37X82 דורש תהליכים מכוונים של מערכת 2, בעוד שהתשובה לבעיית תוספת פשוטה, כמו סכום 2 + 2, היא פונקציה של מערכת 1. התשובה אינה מחושבת, אלא זומנת מהזיכרון.

מחקרם של הנוירופסיכולוגים אביגיל ביירד וג'ונתן פוגלסנג מ -2004 מצביע על כך שמערכת 2 אינה מתפתחת עד לבגרותם. הממצאים שלהם מראים כי הסיבה לכך שמתבגרים נוטים יותר להתמודד עם התנהגות מסוכנת היא מכיוון שהם חסרים את החומרה הנפשית לשקול החלטות באופן רציונלי. עבור מרבית האנשים שתי המערכות פועלות יחד בצורה חלקה, עוברות אחת לשנייה לפי הצורך.

סגנון באפט

המפתח של אורקל אומהה להשקעה הוא הבנה ותיאום של שתי מערכות קבלת ההחלטות. באפט מסתמך על מערכת 1 כדי לחפש באופן אינטואיטיבי השקעות שהוא מוצא מושך ומבין.

כאשר מחליטים על השקעה אפשרית, הוא ממליץ, "אם אתה זקוק למחשב או למחשבון כדי להחליט אם להשקיע, אל תעשה זאת - השקיע במשהו שצועק עליך - אם זה לא מובן מאליו, תסתלק משם ... אם אתה לא מכיר את העסק, הכספים לא יעזרו בכלל. "

הימנע ממלכודות החשיבה המהירה

משקיעים מאסטר כמו באפט מפשטים את החלטותיהם על ידי הסתמכות על מערכת 1 והיא משמשת אותם היטב ברוב המקרים. עם זאת, הם מכירים בכך שמערכת קבלת ההחלטות הרגשית שלהם מועדת גם להטיות ושגיאות, כולל:

מסגור נפשי

המוח שלנו, המצויד במיליוני תשומות חושיות, יוצר "מסגרות" נפשיות או מסננים כדי להבין את הנתונים. פילטרים מנטליים אלו עוזרים לנו להבין ולהגיב לאירועים סביבנו. המסגור הוא היוריסטי - קיצור דרך נפשי - המספק דרך מהירה וקלה לעיבוד מידע. לרוע המזל, המסגור יכול לספק גם תפיסה מוגבלת ופשטנית של המציאות שיכולה להביא להחלטות פגומות.

הבחירות שאנו מבצעים תלויים בפרספקטיבה שלנו, או במסגרות המקיפות את הבעיה. לדוגמה, מחקרים מראים שאנשים צפויים להמשיך עם ההחלטה אם התוצאה מוצגת עם סיכוי של 50% להצלחה וירידה אם התוצאה באה לידי ביטוי עם סיכוי של כישלון של 50%, למרות שההסתברות זהה בשני מקרה.

מרבית המשקיעים ממסחרים בצורה שגויה השקעות במניות על ידי מחשבה על שוק המניות כזרם של פיסות נתונים אלקטרוניות ללא תלות בעסקים הבסיסיים שהנתונים מייצגים. שטף המידע המתמיד על מחירים, כלכלות וחוות דעת מומחים מעורר את מוחנו הרגשי ומעורר החלטות מהירות לקצור רווחים (הנאה) או למנוע הפסד (כאב).

באפט ממליץ למשקיעים לא לחשוב על השקעה במלאי כ"פיסת נייר שמחיריה מסתובב מדי יום "והיא מועמדת למכירה בכל פעם שמתעצבנים.

חשיבה לטווח קצר - מערכת 1 - מובילה לרוב לסחר במניות, ולא להשקעה בחברות. סוחרי יום - כאלה שקונים ומוכרים מניות במסגרת מפגש שוק בודד - לא מצליחים בצורה יוצאת דופן, על פי מחקרי מסחר יומיים של אוניברסיטת קליפורניה-ברקלי:

• 80% מכלל הסוחרים ביום פסקו בשנתיים הראשונות.
• סוחרים פעילים פחות מביצועים בממוצע שוק המניות ב 6.5% בשנה.
• רק 1.6% מסוחרי היום מרוויחים רווח נקי בכל שנה.

נתונים פיננסיים רגישים במיוחד למסגור. חברות מבטאות תמיד רווחים והפסדים בצורה חיובית, בין אם כעלייה בהשוואה לתוצאות העבר, או כהפסד קטן יותר מאשר בתקופות קודמות. ניתן לתפעל מגמות על סמך נקודת ההשוואה ומרווח הזמן.

אפילו המילים בהן אנו משתמשים לתיאור בחירה מקימות מסגרת להערכת הערך. אפיונים כמו "צמיחה גבוהה", "תפנית" או "מחזורית" מעוררים את הסטראוטיפים התת מודעים שיש לנו למונחים כאלה מבלי להתחשב בנתונים הכספיים הבסיסיים..

מסגור יכול להוביל אנשים רציונליים לקבל החלטות לא הגיוניות בהתבסס על תחזיות התוצאה שלהם. זה אחראי להבדל בין האדם הרציונאלי של הכלכלה לבין האדם הטבעי של הפסיכולוגיה.

באפט למד למסגר את הזדמנויות ההשקעה שלו באופן מתאים כדי להימנע מתוצאות שרירותיות קצרות טווח:

• "אנו [Berkshire Hathaway] בוחרים השקעות כאלה על בסיס ארוך טווח, שוקלים את אותם גורמים שהיו קשורים לרכישה של 100% מעסק תפעולי."
• "כאשר אנו מחזיקים בחלקים של עסקים מצטיינים עם ניהול יוצא מן הכלל, תקופת ההחזקה האהובה עלינו היא לנצח."
• "אם אתה לא מוכן להחזיק מניה במשך 10 שנים, אל תחשוב אפילו על להחזיק אותה 10 דקות."

שנאת הפסד

כהנמן וטברסקי קבעו כי בקבלת ההחלטות האנושיות הפסדים גדולים יותר מרווחים. הניסויים שלהם מראים כי כאב האובדן גדול כפליים מההנאה מרווח. תחושה זו מתעוררת באמיגדלה, האחראית על יצירת רגשות פוחדים וזיכרונות של אסוציאציות כואבות.

העובדה שהמשקיעים נוטים יותר למכור מניות עם רווח מאשר אלה עם הפסד, כאשר אסטרטגיית השיחה תהיה הגיונית יותר, היא עדות לכוח של סלידת הפסד.

בעוד באפט מוכר את עמדותיו לעיתים רחוקות, הוא קוצץ את הפסדיו כשהוא מבין שהוא עשה שגיאת שיפוט. בשנת 2016, באפט צמצם או חיסל משמעותית את מעמדו בשלוש חברות, מכיוון שלדעתו איבדו את היתרון התחרותי שלהן:

• וואל-מארט: למרות חרטו כי לא רכש יותר מניות קודם לכן, הוא היה משקיע מזה זמן רב בחברה. הרציונל למכירות האחרונות, ככל הנראה, נובע מהמעבר של השוק הקמעונאי מחנויות לבנים וטיט לאונליין. מחקר של Pew Research Center מצא כי כמעט 80% מהאמריקאים כיום הם קונים מקוונים לעומת 22% בשנת 2000.
• דיר ושות ': הרכישות הראשוניות של באפט של יצרן הציוד החקלאי החלו ברבעון השלישי של 2012. בשנת 2016 היה ברשותו כמעט 22 מיליון מניות בעלות ממוצעת של פחות מ 80 $ למניה. הוא חיסל את מניותיו בשני הרבעונים האחרונים של 2016 כאשר המחירים היו יותר מ 100 $ למניה. יתכן שבאפט חש כי הכנסות המשק, שנפלו במחצית מאז 2013 בגלל גידולי הפגוש ברחבי העולם, לא ישתפרו, מה שהשאיר את ספקית ציוד החקלאות המובילה לא תוכל להמשיך ולהרחיב את רווחיה..
• ורייזוןלאחר שהחזיק בבעלות על המניה מאז 2014, הוא חיסל את כל עמדתו בשנת 2016, בגלל אובדן אמון בניהול לאחר הרכישה המפוקפקת של יאהו, והמשך המהומה בשוק הספקים האלחוטיים..

הסלידה שלנו מההפסדים יכולה ליצור חרדה ולהערים אותנו לפעול בטרם עת מכיוון שאנו חוששים להישאר בחוץ בשוק עולה או להישאר יותר מדי זמן בשוק דובים. באפט ומונגר מתאמנים "בטחון - היכולת לשבת על התחת ולא לעשות דבר עד שהזדמנות נהדרת תציג את עצמה."

ייצוגיות

אנשים נוטים להתעלם מסטטיסטיקה ולהתמקד בסטראוטיפים. דוגמה בכתב העת Association of Science Psychological Science מדגימה את ההטיה הנפוצה הזו. כאשר התבקש לבחור את עיסוקו הראוי של אדם ביישן ומכונס אשר מתעניין מעט בעולם האמיתי מתוך רשימה הכוללת חקלאי, איש מכירות, טייס, רופא וספרן, רוב האנשים בחרו באופן שגוי בספרן. החלטתם מתעלמת מהמובן מאליו: ישנם הרבה יותר חקלאים בעולם מאשר ספרנים.

באפט מתמקד במציאת "הבלתי נמנעים" - חברות נהדרות עם יתרונות בלתי ניתנים לערעור - ולא בעקבות חוכמה קונבנציונאלית ודפוסי חשיבה מקובלים המועדפים על ידי תהליך קבלת ההחלטות של מערכת 1. במכתבו למשקיעים משנת 1996 הוא מגדיר את קוקה קולה וג'ילט כשתי חברות ש"ישלטו בתחומם ברחבי העולם למשך כל חיי השקעה. "

הוא נזהר במיוחד מפני "מתחזים" - חברות שנראות בלתי מנוצחות אך חסרות יתרון תחרותי אמיתי. לכל בלתי נמנע ישנם עשרות מתחזים. לטענת באפט, ג'נרל מוטורס, יבמ וסירס איבדו את היתרונות לכאורה בלתי עבירים שלהם כאשר הערכים ירדו ב"נוכחותם של היבריס או של שעמום שגרמו לתשומת ליבם של המנהלים לנדוד ".

באפט מכיר בכך שחברות בתעשיות ההיי-טק או העוברים לוכדות את דמיוננו - ומלהיבות את מוחנו הרגשי - בהבטחתן לרווחים יוצאי דופן. עם זאת, הוא מעדיף השקעות בהן הוא "בטוח בתוצאה טובה [ולא] בתקווה לגדולה" - דוגמא למוח ההגיוני בעבודה.

עיגון

האבולוציה היא הסיבה שבני אדם מסתמכים בכבדות רבה מדי על המידע הראשון או על מעט מידע שהם מקבלים - "הרושם הראשוני" שלהם. בעולם של סכנות קטלניות, עיכוב פעולה עלול להוביל לכאבים או למוות. לכן רשמים ראשונים מתעכבים במוחנו ומשפיעים על ההחלטות הבאות. אנו מאמינים בתת מודע שמה שקרה בעבר יקרה בעתיד, מה שיוביל אותנו להגזים בחשיבות מחיר הרכישה הראשוני בהחלטות עוקבות למכירת נייר ערך.

המשקיעים מקבלים ללא ידיעה החלטות על סמך נתוני עיגון, כמו מחירי מניות קודמים, רווחי שנים קודמות, תחזיות אנליסטים קונצנזוס או חוות דעת של מומחים, וגישות רווחות לגבי כיוון מחירי המניות, אם בשוק של דובי או שור. בעוד שחלק מאפיינים השפעה זו כלעקוב אחר מגמה, זהו קיצור דרך מערכת 1 המבוסס על מידע חלקי ולא על תוצאה של ניתוח מערכת 2..

באפט לעתים קרובות נוגד את מגמת הדעה הרווחת, ומכיר בכך ש"רוב האנשים מתעניינים במניות כשכולם נמצאים. הזמן להתעניין הוא כשאף אחד אחר אינו נמצא. אתה לא יכול לקנות את הפופולרי ולעשות טוב. " בעת קבלת החלטה על סמך נתונים היסטוריים, הוא מציין, "אם ההיסטוריה של פעם הייתה כל מה שצריך כדי לשחק את משחק הכסף, האנשים העשירים ביותר היו ספרנים."

גישתו של באפט היא לא ללכת אחרי העדר ולא לעשות את ההיפך מהקונצנזוס. לא חשוב אם אנשים מסכימים עם הניתוח שלו. המטרה שלו היא פשוטה: לרכוש, במחיר סביר, עסק עם כלכלה מצוינת וניהול יכול, כנה.

למרות ששקל את יבמ כ"מתחזה "בשנת 1996, ברקשייר הת'אווי החלה לרכוש את המניה בשנת 2011, והוסיפה בעקביות לעמדתו של באפט לאורך השנים. בסוף הרבעון הראשון ב -2017, ברקשייר הייתה בעלת יותר מ- 8% מהמניות המצטיינות בשווי של יותר מ -14 מיליארד דולר..

בעוד שהניתוח שלו נותר חסוי, באפט מאמין שהמשקיעים הנכו את עתידה של יבמ בצורה קשה מדי ולא הצליחו לציין כי המעבר לעסק מבוסס ענן עשוי להוביל לסיכויי צמיחה בהירים יותר ולמידה גבוהה של שמירת לקוחות. כמו כן, החברה משלמת דיבידנד כמעט פי שניים מרמת ה- S&P 500 ורוכשת מחדש באופן פעיל מניות בשוק החופשי.

העמדה ההולכת וגוברת של יבמ - פי ארבעה מאז הרכישה הראשונית - היא עדות לכך שבאפט לא חושש לנקוט בפעולה כשהוא נוח עם הניתוח שלו: "הזדמנויות מגיעות לעיתים רחוקות. כשיורד גשם זהב, הוציאו את הדלי ולא את האצבעון. "

זמינות

בני האדם נוטים להעריך את הסבירות להתרחש אירוע על סמך הקלות שבה הוא עולה בראש. לדוגמה, מחקר שנערך בשנת 2008 על מכירות בלוטו במדינה הראה כי חנויות המוכרות כרטיס לוטו מתוקשר וזוכה חווים עלייה של 12% עד 38% במכירות עד 40 שבועות לאחר הכרזת הזוכה..

אנשים מבקרים בחנויות שמוכרות כרטיס מנצח לעיתים קרובות יותר בזכות ההיזכרות הקלה של הזכייה, והטיה שהמיקום הוא "בר מזל" וסבירות גבוהה יותר להפיק כרטיס מנצח נוסף מאשר חנות נוחה יותר ברחוב.

הטיה זו משפיעה לעיתים קרובות על החלטות לגבי השקעות במניות. במילים אחרות, תפיסת המשקיעים מפגרת את המציאות. המומנטום, בין אם כלפי מעלה או כלפי מטה, ממשיך הרבה מעבר להופעת עובדות חדשות. משקיעים עם הפסדים איטי להשקיע מחדש, לרוב יושבים על הקווים עד שהמחירים התאוששו מרבית הירידה שלהם (פסימיות לא הגיונית).

לעומת זאת, חיזוק משוק שור מעודד את המשך הרכישה גם לאחר שהמחזור הכלכלי מתמעט (אופטימיות לא הגיונית). לכן המשקיעים נוטים לקנות כשהמחירים גבוהים ולמכור כשהם נמוכים.

מדד S&P 500 ירד ב -57% בין סוף 2007 למרץ 2009, והרס את תיקי המשקיעים וחיסול מניות וקרנות נאמנות. למרות שהמדד השיב את הפסדיו באמצע 2012, משקיעים בודדים לא חזרו להשקעות במניות, לא נשארו במזומן ולא רכשו אג"ח פחות מסוכנות.

באותה עת, ליז אן סונדרס, אסטרטגית השקעות ראשית בצ'רלס שוואב ושות ', ציינה, "אפילו שלוש שנים וחצי לשוק השור הזה והרווחים שראינו מאז יוני [2012], זה לא סובב את הפסיכולוגיה הזו [של פחד]. " במילים אחרות, אנשים רבים לקחו את ההפסד אך לא השתתפו בהחלמה שלאחר מכן.

באפט תמיד ניסה לעקוב אחר עצתו של המנטור שלו, בנג'מין גרהאם, שאמר, "קנו לא על אופטימיות [או מכרו בגלל פסימיות], אלא על חשבון." גרהם תמך בניתוח אובייקטיבי ולא ברגשות בעת קנייה או מכירה של מניות: "בטווח הקצר השוק הוא מכונת הצבעה [רגשית], אבל בטווח הארוך מדובר במכונת שקילה [הגיונית]."

להשפיע

אנו נוטים להעריך הסתברויות על סמך רגשותינו לגבי האופציות. במילים אחרות, אנו שופטים אפשרות פחות מסוכנת רק מכיוון שאנו מעדיפים אותה ולהיפך. הטיה זו יכולה לגרום לאנשים לקנות מניות במעבידם כאשר השקעות אחרות יתאימו יותר למטרות שלהם. אמון יתר ביכולת של האדם מגדיל את ההשפעה השלילית של השפעה.

לדוגמה, באפט השקיע 350 מיליון דולר במלאי מועדף של חברת איירווייס האמריקאית בשנת 1989, למרות אמונתו כי חברות תעופה ויצרני חברות תעופה היו מבחינה היסטורית מלכודת מוות עבור המשקיעים. ההשקעה באה בעקבות ארוחת ערב עם אד קולודני, מנכ"ל חברת התעופה, שהרשים את באפט. בטוח שהמלאי המועדף היה בטוח ולחברת התעופה בעלות מושב תחרותית (סביב 12 סנט לקילומטר), הוא עשה את ההשקעה.

בהמשך הודה באפט שהניתוח שלו "היה שטחי ולא נכון", אולי בגלל היבריס ודומיו לקולודני. חברת התעופה העליונה של טקסס (סאות'ווסט איירליינס) העלתה לאחר מכן את האיזון התחרותי בענף עם עלות מושבים של 8 סנט לקילומטר, מה שגרם לברקשייר הת'אווי לרשום את השקעתה ב- 75%.

באפט היה בר מזל הרוויח משמעותית מההשקעה (216 מיליון דולר), בעיקר מכיוון שחברת התעופה חזרה בהדרגה ובאופן בלתי צפוי לרווחיות והצליחה לשלם את הדיבידנדים שנצברו ולממש את המניה המועדפת עליה..

מילה אחרונה

סגנון ההשקעה של מר באפט זכה לביקורת רבה על ידי רבים במהלך העשורים האחרונים. חסידי מגמה וסוחרים נוקטים ביקורתיות במיוחד על התיעוד והפילוסופיה שלו, וטוענים כי התוצאות שלו הן תוצאה של "מזל, בהתחשב במיעוט המקצועות שגרמו לו להיות כל כך עשיר."

מנהל קרן הגידור מייקל שטיינהרדט, שפורבס כינה "הסוחר הגדול ביותר בוול סטריט", אמר במהלך ראיון ל- CNBC כי באפט הוא "איש יחסי הציבור הגדול בכל הזמנים. והוא הצליח להשיג עבודת שלג שחיברה כמעט את כולם בעיתונות לידיעתי. "

לפני שעוקבים אחר עצתם של מי שממהרים לגנות את סגנון ההשקעה של באפט, יש לציין כי אף מנהל השקעות לא התקרב להתמודד עם השיא של באפט במהלך 60 השנים האחרונות. בעוד שהתשואות של שטיינהרדט דומות לאלו של באפט, התקופות שלו היו במשך 28 שנים - פחות ממחצית המחזור של באפט.

למרות האנטיפטיה שלהם, שני הגברים היו מסכימים כי קבלת ההחלטות על מערכת 2 היא קריטית להצלחת ההשקעה. שטיינהרדט, בספרו האוטוביוגרפי "No Bull: My Life in and Out of Marketets", אמר שהתוצאות שלו דורשות "לדעת יותר ולתפוס את המצב טוב יותר מאחרים ... להגיע לרמה של הבנה שמאפשרת לאדם להרגיש מושכלת תחרותית היטב לפני שינויים בתצוגות 'רחוב', אפילו בציפייה לשינויים קלים במחיר המניות, עשויים להצדיק לפעמים השקעות לא פופולריות. "

נראה כי באפט מסכים, ומתעקש לפנות את הזמן לחשיבה פנימית ומחשבה. "אני מתעקש להקדיש זמן רב, כמעט כל יום, פשוט לשבת ולחשוב. זה מאוד נדיר בעסקים אמריקאים. אני קורא וחושב. אז אני עושה יותר קריאה וחשיבה ומקבלת פחות החלטות אימפולסיביות מרוב האנשים בעסקים. "

האם אתה לוקח את הזמן כדי לאסוף עובדות ולקבל החלטות על ניתוח מושקע בקפידה? אולי יותר נוח לך ללכת עם הזרם. מה העדפת קבלת ההחלטות שלך ואיך זה הצליח עבורך עד כה?